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    紡織行業毛利率顯著回升 全年盈利恢復性增長可期

        隨著上市公司2015年三季報陸續披露,盤點滬深紡織版塊80余家的季度報告,我們發現紡織行業毛利率顯著回升,服裝行業存貨、應收周轉持獲得續改善,全年盈利恢復性增長可期。

     

      紡織行業毛利率顯著回升

     

      紡織子行業原材料價格趨穩背景下,2015年下游集中補庫存需求帶動產業鏈的恢復性增長,棉紡織行業訂單量仍在恢復過程中,毛利率則相較上年同期顯著回升。

     

      然而,受三季度匯率大幅波動影響,出口型紡企匯兌損失拖累凈利表現,預計業內企業隨著棉價歷史性底部的到來,存在額外采購原材料的動力,從而進一步放大業績增速。服裝子行業收入已連續4個季度正增長。

     

      伴隨前期折扣清理庫存的持續推進,行業整體毛利率水平逐漸恢復常態,但整體向上趨勢尚未明確,表明服裝消費市場經過品牌洗牌及結構升級,需求端改善趨勢顯現,但受制于庫存出清持續,店鋪調整周期拉長,拉低凈利率仍處于歷史低位。重點消費類公司的業績變動趨勢與服裝子行業基本一致,但幅度更深,13年下半年起雖表現不及服裝行業整體,但14下半年起業績恢復已強于行業。

     

      存貨增速同比顯著下降整體效益改善明顯

     

      紡織子行業在原材料價格穩中有降趨勢下,存貨增速同比顯著下降;而服裝子行業年初至今存貨、應收周轉均有所改善,企業供應鏈調整初顯成效。2015年前三季,重點消費個股周轉率改善程度已顯著超越行業平均,且逐季回升。

     

      上半年店鋪數平均降幅超10%,而收入已實現11.41%正增長,反映出重點品牌企業歷經前期終端規模收縮、結構調整,整體運營效益伴隨內生指標等的改善已明顯提升。

     

      全年盈利恢復性增長可期

     

      紡織子行業毛利率回升推動全年盈利恢復性增長,服裝子行業在低基數背景下業績持續改善。目前80家A股紡織服裝上市公司中超過半數公布了年報預告,其中紡織制造子行業內業績預增10家,服裝家紡子行業內預增16家?傮w來看,預計紡服行業年報業績將延續中報表現,其中,紡織子行業受益于行業整合推進、海外需求恢復性增長持續,以及2015年原材料價格趨穩背景下,下游集中補庫存需求釋放、企業額外原料采購,預計業績增速將同比實現顯著增長。而服裝子行業伴隨渠道減負后,終端內生性指標提升帶來的自然恢復性增長;龍頭企業在市場集中度提升趨勢下,所占份額擴大帶來額外增量;以及先發企業利用資源優勢,積極布局轉型,業績增速同比持續改善。

     

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